紫衣君: 道氏技术研究 一、行业景气度。 1、行业空间巨大。 1、新能源汽车行业。在雾霾频发的严峻形势下,国家推广新能源汽车的决心和力度居世界前…

一、行业景气度。

1、巨大的工业空间。

1、新能源汽车产业。在雾霾频发的严峻形势下,国家大力发展新能源汽车的决心和力量,国家补贴的实施、土地补贴双倍补贴政策,在北京、深圳等试点项目推出专用车牌新版,规划到2020,年产量达200万辆。,总销量达到500万辆。。去年,国家战略性新兴产业发展规划。国务院发布的《政府核准的投资项目目录(2016年本)》,严格控制新传统燃料汽车的生产,原则上,没有新批准的燃油汽车制造商将得到批准。。国际上,德国宣布2030后禁止出售燃油汽车,取代电动汽车或燃料电池汽车。。新能源汽车的发展是时代的潮流。,不可逆转。2016年,受骗补调查、延期支付补贴、三元公交禁令、动力电池规格调整、新的国家补贴政策被推迟,其他因素也受到影响。,新能源汽车销量不如预期。,但新能源汽车的年产量为10000辆。,出售数千辆汽车,年均增长率分别为53%和%。2017年度新补贴政策下,产业发展回归高增长值得期待。

2、石墨烯工业。去年国务院颁布国家战略新兴,石墨烯产业化应用的突破。同时,石墨烯工业入选《新材料产业十三五重点产品目录》,国家石墨烯产业基金等的成立,都说明了T。石墨烯作为一种性能优异的新型材料,分类为发展重点。。

3、商业保理业。商业保理业务是一种成熟的金融服务和融资模式。,由于中国中小企业数量众多,还有大量的订单。、更多应收账款,近年来,与实体经济、国际国内贸易发展,保理业务在中国持续高速发展。商务部在发布的《中国商业保理业发展报告 2013点,国内应收账款保理市场总金额高 20 万亿美元,预期未来 3-5 国内保理业务成交有望达到 5000 超过1亿元,巨大的市场空间,广阔的市场前景。2014 年 8 月,国务院印发了《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》(国发[2014]26 号),积极推进重点地区生产性服务业发展,支持当前国内产业结构调整升级;商务部陆续发布《关于做好商业保理业管理工作的通知》、《商业保理管理条例》及其他规定,为我国商业保理业的快速健康发展提供了重要的保障。

二、业绩成长性。

1、公司过去的业绩。

道氏技术201412上市以来业绩与股价走势

 营收(亿) 增速 收盘价(元) 市值(亿)) 净利(亿) 增速 PE(倍) 股价涨幅

2012年 2.18 17% 0.44 6%

2013年 3.19 46% 0.6 36%

2014年 4.47 40% 15.66 37 2 20% 47

2015年 5.54 24% 28.81 62 1 -30% 105 84%

2016年 74 1 E 98% 74

2017年 E 100%  

该公司于2014年12月3日上市。,2012-2015年收入增长率32%,2012-2016年净利复合增速27%,2015年因豪帮陶瓷停产整顿及存货跌价准备,净利润减少约1亿元。,2016年因应收款账龄和存货跌价准备净利润减少约1亿元。。从上市的开盘价到2016年底。,2年5倍以上。2015年牛市叠加次新股估值大幅提升至105倍,虽然净利润增长为负值,股价涨幅仍高达84%,未来一年严重透支股价上涨。熊市估值在2016大幅下降,虽然净利润显著增加,但估值下降,对冲了大部分净利润增长。,股价增长远远落后于净利润增长。。

从历史的角度,这家公司发展很快。,从2007年9月到上市,只花了7年时间。,近年来房地产业增速放缓,其收入增长仍处于高位。。

综上,这家公司被认为是一家优秀的公司。,多年来,增长速度更为强劲。,2016年下半年开始因3D渗花墨水导入及青岛昊鑫并表业绩加速增长,性能呈现拐点。

2、17年演出。一、原主要产品性能。本公司的主要产品是陶瓷油墨。、所有印刷釉和底釉。。公司的经营业绩季节性波动。。总体而言,下游客户建筑陶瓷企业必须实施LA;检修期间,建筑陶瓷企业的产品生产暂时停止,原材料采购等工作也暂停。,因此,第一季度是公司的淡季运营。,第二、三季度是旺季。,第二季度是第四季度。。根据年度报告,2016,公司收入1亿元。,净利润1亿元(坏账净利润为1亿美元),其中,三阶段的陶瓷油墨已经投入使用,,忻皓和表贡献了大约10亿元的净利润。,保理业务净利润1000亿元,扣除上述因素,原主营业务净利润约1亿元,陶瓷釉料行业的激烈竞争,毛利逐年下降。,2017原主营业务净利润参考净利润为2016。,数亿美元。二、渗透油墨的三维性能。根据公司互动平台(8月13日),预计年产量有望达到2000吨。,这个产品的价格大约是18万元/吨。。而传统陶瓷墨水2015年1-6月的平均单价为万/吨。根据公司互动平台(2月20日),目前,公司已达到预期年产量。。按照这个措施,数亿美元的收入,作为创新产品的3D渗透油墨,毛利润高于传统陶瓷油墨。,如果净利率是20%,贡献1000亿净利润。三、陶瓷油墨三相生产性能。公司定增的7000吨陶瓷墨水三期项目预计2017年6月1日投产。根据公司互动平台(2月17日第二十),3D是一系列由多个产品组成的产品。,油墨部分是由陶瓷油墨项目的三阶段产生的。。7000吨陶瓷墨水减去2000吨3D渗花墨水产能为5000吨,按照投产日期可折算为2017年2500吨的产量。在2016,陶瓷油墨的容量为2500吨。,2016,陶瓷油墨占了原有业务的近50%。,占净利润的近一半,净利润约1亿元。。四、何新新能源石墨烯导电浆料。根据公司互动平台(8月9日)、9月5日、9月8日),2016和八月表中的忻皓能量,忻皓能量有300吨/月石墨烯导电浆料生产,主要供应商是比亚迪和国家高新技术企业。,市场价格是5-7吨/吨。。2016年昊鑫新能源并表(8-12月)营收3923万元,净利润937万元,1-5月销售额约2000万、净利润467万元,预计年收入约7000万元。,净利润约1800万元。如生产能力300吨/月、价格5万吨计算,忻皓在8-12个月的收入可以达到7500万元。,实际收入差距很大。,公司互动平台(2月23日)解释:忻皓新能源产品销售情况与市场需求密切相关,不同PA导电剂的单价和需求量,主要单价根据市场情况进行调整。。价格可能会相应降低。。2017年预计石墨烯导电剂产能增加到500吨/月(华安证券研报),据忻皓8-12个月的收入计算,平均单价10000吨,收入大约1亿元。,参考文献2016昊信组合净利率23%,净利润约5亿元。。五、全资子公司道氏金融的商业保理业务业绩。道琼斯金融公司于2015年6月成立。,注册资本5000万元。。,主营保理业务。2016年初,该公司在道琼斯金融公司融资6亿元。,但道琼斯工业公司的年收入约为700万元。,贡献净利仅840万元。,远未达到募投项目可行性规划中2016年净利润亿元的预计效益,公司解释的理由:受国内资本市场相对较大的影响和降低,公司保理项目收益低于预期收入。公司可行性规划2017年保理业务净利润达到8亿元,2016没有达到预期的性能。,2017年度净利润10亿元保守估计。六、嘉纳能源股份23%、金付丽新能源15%投资收益增量表现。佳纳能源主要业务包括钴系列产品和三元前驱体的生产研发,16年收入,净利润2524万。最近,钴产品和三元材料正在蓬勃发展。,预期未来业绩显著提升,净利润17年计算3500万。,投资收入800万元。,加上金付丽的15%投资收益,2017的新投资收入约为1亿元。。

综上,乐观预计,该公司2017的净利润约为1亿元。,生长速率约为160%。。其中,最大的变量是忻皓的石墨烯导电剂。,以及坏账准备。,因此,未来有几十亿元以上。,但净利润超过2亿。,增加100%的概率较大。。

3、18年演出。2018年净利券商预测均值数亿美元,同比增长43%,17-18复合增长率为70%。

支持生长因子:

1、高技术壁垒。坚持以技术创新和产品创新为核心。实施R&D激励管理体系。研发投资持续增长,2013-2016年R&D人员数量为14%人。、19%、20%、17%,研发投入占收入的比重分别为:、、、。自主开发三维 喷墨和油墨渗透技术具有垄断优势。

2、行业地位高。国内陶瓷釉料行业领导者,在陶瓷油墨市场中,国内市场份额达到25%。

3、高利率。综合毛利润率40%,基本上和去年一样。,净利率约13%。其中,陶瓷油墨的毛利润,比去年高。主要得益于3D墨水的引入。。

4、优秀管理团队。

(1)领导干部素质优秀。。公司创始人、荣继华主席,湖南人,毕业于景德镇陶瓷学院,硅酸盐工程学士,EMBA,早年,他担任佛山三水南丰C副主任,科班出身,技术启动,乔布斯的座右铭是活着就是改变世界。,注重技术创新。它花了将近十年。,在中国陶瓷油墨领域,它一直是国内第一个。。荣是一个非常关心人的人。,不是第一产业,基本上不考虑干预。。要做,我们需要能够颠覆这个行业。,成就第一的领域,如果你想做,你就不能做。,壁垒高的,产能过剩是不容易的。,他的目标是制定行业的定价权。。荣是一个非常有魅力的人。,这是一件大事。,论现有技能型人才的实践精神,同时,也有企业家的战略眼光和市场整合。,而且非常务实。,作为技术人员,着陆前的东西不是100%。,不喜欢提前讲故事。。

(2)明确的战略规划。公司依托其领先的纳米材料及其分散技术。,打造强势建材新平台企业跨越建筑A,力争成为具有核心竞争力的新能源电池材料公司。初步结果已达到。。公司新能源材料及原釉材料、技术和材料具有共性和相关性。,陶瓷釉料和大部分新能源电池材料属于I诺,锂离子上游材料的核心技术正是COM、国内主要纳米材料及其分散技术,基于此,公司制定了进军广阔的市场前景的锂电材料行业的战略。公司的并购理念是与原有产业高度匹配,实现1+1>2个目标。石墨烯、NCM 三元正极、钴资源的回收利用、锂云母提炼碳酸锂等是截至目前道氏技术在新能源汽车上游材料的四大布局,新能源汽车展望上游,公司布局的三个方向是三个最重要的锂。。一是进入石墨烯材料。。先后两次累计出资亿元收购青岛昊鑫新能源55%的股权,成为公司的控股子公司。。忻皓的共同创始人是董昂昂博士。,复旦大学化学系,国家千人计划专家,劳伦斯,伯克利国家实验室的科学家,USA.。中国第一个成功的石墨烯导电剂是忻皓的产品。,石墨烯导电剂是石墨烯APL的第一产业化领域。当时,许多上市公司吸引了高价收购。,但是他们都没有成功。,主要原因是真正优秀的科技公司如昊X,如果你想在同一领域遇到技术,超越自己,道氏技术在纳米制备分离技术的领先加上老板荣继华的个人魅力,成功收购浩鑫控股。Qingdao Hao Xin是少数几家天然石墨材料企业之一,公司拥有一套完整的现代化工艺和设备。,天然石墨年产量负8000吨,人造石墨负重5000吨,500吨碳纳米管,石墨烯500吨。目前,500吨/月石墨烯导电浆料的产能。,产品主要供应给比亚迪和国家高新技术企业。,该公司已占据比亚迪石墨烯导电膏的80%。,在石墨烯导电剂市场上处于领先地位。,是中国石墨烯产业化的龙头企业。。随着石墨烯导电浆料在未来的普及,该公司的业绩也将上升。。二是进入正品。。2016年5月13日,公司投资5000万元。,湖南金富力新能源15%股权,同时公司有权选择在2016年6月1日至2017年5月31日期间购买金富力新能源原股东持有的金富力新能源剩余股权。湖南金富力主要生产动力型阴极材料,镍钴锰锂等三元材料,铝酸锂镍钴盐、 富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等。同时,湖南道氏新能源材料有限公司的全资子公司为ES。,注册资本5000万元。。,主营业务为锂离子动力电池三元前驱材料、锂离子动力电池锂、镍、钴及新能源材料的回收利用,建设仍在进行中。,没有实质性生产开始。。三是进入上游产业的积极物质。。1、金属钴的生产。2016年10月25日公告,公司出资9000万增资佳纳能源,股本增资完成后,将持有股权。,成为第三大股东,Jia Na能源是主要钴产品和三元前体生产者I,而金属钴正是湖南金富力动力三元正极材料和道氏技术主业陶瓷墨水的原材料,此次收购与湖南的黄金符离镇和陶氏陶瓷高度一致。,使下游企业获得稳定的原料钴产品,从而有效降低成本。。2、碳酸锂等的生产。。本公司拟发行不超过2600万沙尔的公开发行股票。,不超过8亿154万元。,综合开发利用产业化项目。碳酸锂年产量 1 百万吨(其中电池级碳酸锂) 8,500 吨级工业碳酸锂 1,500 吨),并行副产品 百万吨/年石英粉、 百万吨/年长石, 百万吨/年氧化铝、 百万吨/年钾盐、 一万吨/年硫酸钠,8 百万吨/年铷铯盐。项目建设周期2 年。产后项目,预计营业收入将在正常年份内实现。 108,010 一万元(含税),营业收入 92,316 一万元(不含税),税后利润为 29,253 万元,投资回收期为 年(所得税后),预期收益是好的。。锂云母矿石品位低。,除3%至4%以外的氧化锂,以及超过50%的二氧化硅。、约30%的氧化铝等。,在提取锂后,大量的尾矿和尾矿是不稳定的。、成本高昂,因此,锂云母矿物的开发利用是有限的。。但公司采用了许多先进的技术和先进的设备。,建立了锂云母的高效化方法。、硅的经济回收与利用、铝、钾、锂新技术,与公司的业务完美匹配。。主要产品为碳酸锂,可直接销售或使用。,副产品石英粉、氧化铝可用于Jia颜料和高档熔块的生产,钾盐、硫酸钠,铷和铯盐可以上市。;此外,还有一些综合开发利用的过程。,粉碎等、压滤、干等,其主要副产品是陶瓷釉料的主要原料。。云母资源开发与公司传统业务,反映了云母资源的综合利用。。

(3)公司诚信良好。。公司互动平台的响应相对及时(Gen),比较公开。

(4)员工识别不明。。尚未启动股权激励计划。。

(5)未知的企业文化。在公共信息中没有发现任何信息。。

(6)支付股利。。公司制定了科学合理的利润分配方案P,拿现金、股票及其他方式,并优先拿现金方式分配股利,保持分配政策的连续性和稳定性。,继续为股东创造价值奖赏。2013年度10个分红股分配方案,2014年度分配计划10至5股利5元;2015年度10至10股息分配方案,2016年度10个分红股分配方案。

三、性能确定性、弹性。1、陶瓷油墨性能的确定性。根据公司三期项目F的可行性分析:该公司是中国领先的陶瓷油墨制造商。,首次实现陶瓷油墨的国产化。,产品质量和技术服务处于行业前列。,市场占有率达 25%。2014 年底,全国共有 3440 建筑陶瓷生产线,预期未来大部分要配置陶瓷喷墨机,中国喷墨打印机市场容量 4000 台左右,据估计,中国陶瓷油墨的市场销售量约为40万人。。同时,目前,陶瓷油墨的国产化率为50%。,近一半的市场份额被进口陶瓷油墨所占据。,还有替代进口的空间。。假设该公司将保持其在未来的市场份额,该公司每年将销售1万吨陶瓷油墨。,公司目前生产的陶瓷油墨是年产量。 2500 吨,因此,该公司的非公开发行旨在建立年度。 7000 吨陶瓷墨水,以满足公司的运营需求。。2、渗透油墨的三维性能的确定性。公司是目前中国唯一掌握3D技术的企业。。根据公司披露,3D渗透墨水可以完全取代抛光砖或石头。,并取代部分釉面市场。,具有广阔的市场前景。。2014的抛光砖生产线总数为837个。 条。保守估计,用1/3 陶瓷喷墨和渗透陶瓷抛光砖生产线的计算,全国将有279个。 生产线升级,计算每条生产线的每日产量8000。,每平方米陶瓷喷墨打印耗材6元。,陶瓷喷墨印花和花式印刷油墨的日常消费 万元,年消费量(300) 天空计算)将达到40 亿元人民币。2016年8月3日公告,公司与“东鹏控股”签署了预计交易金额数亿美元的《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》。公司三季度报告2016,公司推出创新产品 3D 渗花墨水,产品的市场介绍已经完成。,得到东鹏。、能强、Kim Yi Tao等大型日用陶瓷生产商的采购。3、忻皓新能源石墨烯导电性能的确认。据忻皓新能源董事长王昆明预估,在2016没有出口的情况下,国内新能源动力锂电池导电剂市场空间将,未来将逐步增加。,石墨烯在导电剂的占比将不断提高。郭连证券研究报告认为,石墨烯作为锂正极材料的导电材料,石墨烯导电剂有望成为POW的首选选择,随着渗透性的增加,石墨烯导电剂有望迎来快速增长。石墨烯用作正极导电剂以改善CON,慢慢成为主流技术。。在这方面,比亚迪(昊鑫的导电剂占比亚迪石墨烯导电剂采购总量的80%))已经用了一年多,技术更加成熟。。忻皓能源是最大的石墨烯导电剂供应商,根据八月互动平台披露,忻皓的实际产量约为300吨/月。,销售实现。忻皓能源将进一步扩大产能,满足客户日益增长的需求。石墨烯导电剂是石墨烯工业第一个也是目前唯一实现产业化的产品,忻皓是石墨烯产业化的龙头企业。,随着技术的进步,未来,石墨烯有望用于超级电容器。、硅碳负极、润滑剂的大规模应用。4、保理业务弹性。参考江苏公证天业会计事务所对上海摩山商业保理有限公司业绩的专项审计情况:摩洛哥注册资本为3亿元。,2015年11月1日—2016年6月30日数亿美元的收入,净利润亿元,净利率高达32%。其经营收入主要由保理利息收入和韩元构成。,经营成本主要是融资的利息费用。,其他三项罪名、税收远远低于制造业企业的税收。,因此,实现了较高的净汇率。。2016是保理业务的第一年。,收入达不到预期,可以理解。,如果今年能够理顺和实施保理业务,,风控井 在前提下,根据公司的投资6亿元,参考行业的高净利率,完成公司规划的2017年保理业务净利润达到8亿元的目标也不是没有可能。

综上:2017年净利券商预测均值数亿美元,并根据上述计算,如果一切顺利,2017年度净利润可达到3亿元。,超市场共识预期,弹性较大。

四、估值。截至2月16日,股价元,股本总额1亿元,总市值1亿美元。1、PE计算。16年净利润1亿元。,根据16年的收盘价,总市值74亿元。,动态PE为67倍。,17年的净利润是保守的。,动态PE为32倍。,聚乙二醇是6。2、股价走势。股价16年上涨,估值回归,1月29日最低元(PE47次),7月13日最高6元(PE122次),股价上涨158%,截至2月16日,股票价格已从最高点下跌。。3、目标股价。17倍50倍PE,按17年计算,净利润为1亿元。,目标市场价值115亿元。,目标价为53元(魏增法),增长65%左右。当然,这是一个保守的算法。,乐观预测,如果估值可以提高,净利润超出预期,二者叠加,实现戴维斯双击,那么,股价上涨将是非常有吸引力的。。

五、潜在风险。1、陶瓷油墨三期工程投产推迟。2、渗透油墨的3D销售不如预期的好。。3、忻皓新能源车石墨烯生产销售不及预期。4、保理业务未能实现预期。

总结:通过以上分析,公司具有明显的优势。:方正模式、有雄心、有远见;新能源汽车产业、石墨烯工业等空间巨大;公司成立以来,业绩稳步增长。;重视研发投资,技术在行业中处于领先地位。;主要产品销量居国内第一产业。;战略布局是正确的。;广泛的并购合作;诚信等等。,但作为一家刚刚上市2年的小市值公司,当然,还有很多领域需要改进和努力。,例如,目前还没有股权激励计划。、企业文化不够。。综上,笔者认为,该公司的市场价值只有70亿左右。,这是一家极具发展潜力的公司。。目前,该公司的股价相对较低。,估值相对较低。,2016年1月增发,发行价是人民币(前价)。被低估的、确定性、灵活的三核心指标考虑,实现了2017净利润高的必然性。,而且可能超过预期。,当前估值略高。,根据个人估价制度,股价跌至30至25元(17 PE28至23倍),考虑建立仓库,如果是25元左右。,低于发行价格,安全边际很高。,在这个时候,可以考虑重的位置。。

注:1、这篇文章仅供交流。,不作荐股,买卖自负。

2、这篇文章的材料来自公司的报告。、互动平台、证券业务研究报告、媒体新闻等公共信息。

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